首创证券（601136）发布研究报告称，春节后，三亚免税市场从“开门红”转入“持续红”，目前虽已进入传统淡季，但节后在错峰游需求释放、促销及活动延续等因素推动下，免税消费热度未见衰退，海旅免税城日进店客流仍超过万人次，三亚海旅免税城的客流量同比增长20%，免税销售额也有所提升。疫情放开后，出行消费持续回暖，节后跟踪主要机场航班量恢复良好。2023年海南离岛免税有望再迎政策支持，免税消费有望加速释放业绩，建议重点关注中国中免（601888）(601888.SH)、王府井（600859）(600859.SH)。

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▍首创证券主要观点如下：

2023年1-2月三亚离岛免税监管离岛免税额80亿元，离岛免税消费持续走热。

据三亚海关，2023年1-2月，三亚海关共监管离岛免税销售金额79.78亿元，销售免税品795.95万件，购物人次90.11万人，人均消费8853.6元，日均销售超1.3亿元。

春节后，三亚免税市场从“开门红”转入“持续红”，目前虽已进入传统淡季，但节后在错峰游需求释放、促销及活动延续等因素推动下，免税消费热度未见衰退，海旅免税城日进店客流仍超过万人次，三亚海旅免税城的客流量同比增长20%，免税销售额也有所提升。

进入23Q2，海南免税市场将迎来第三届中国国际消费品博览会以及“五一”假期消费客流，有望在上半年再掀销售小高峰。海南免税市场积极落地“月月有主题，季季有活动，周周有优惠”，有效促进消费者信心回升，看好海南免税市场在政策支持下持续回暖。

海南免税店纷纷推出3.8优惠活动。

2022年12月，疫情防控政策优化调整后，三亚通过发放多轮惠民消费券、举办海南国际离岛免税购物节、消费促进月系列活动等，为商家吸引客流，为消费者带来优惠，有效刺激了免税市场消费潜力的加速释放。

“3.8”节海南多家免税店推出了促销活动，线下各家免税店的折扣力度在5-8折不等，活动形式多样，如中免推出总额3888元通用券，其他活动包括满减、多倍积分、豪车接送等。

海南主要机场客流跟踪：

1)海口美兰，2月班次累计14655架次，同比+14.06%，较19年增长-1.86%;旅客累计217.29万人次，同比+33.21%。3月初至今，累计班次2485架，同比+59.09%，较2019年增长22.53%。旅客人次36.23万人，同比2022年同期变动+82.93%。

2)三亚凤凰，2月累计班次11442架，同比-2.07%，较19年增长4.93%。3月初至今，三亚凤凰机场累计班次1624架，同比增长35.45%，恢复至2019年同期109.43%。

风险提示：疫情持续反复;行业需求复苏低于预期;行业政策推进不及预期;行业竞争加剧;宏观经济下行压力加大;上市公司治理风险;重要股东大幅减持风险;大额商誉减值风险;地缘政治风险。